【分析】消費(fèi)金融發(fā)展的前方：底線、發(fā)展、瓶頸、監(jiān)管...

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近兩年來(lái)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)加速推進(jìn)，在這背后，消費(fèi)貸款的推動(dòng)作用功不可沒(méi)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年前三季度消費(fèi)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到70%，比去年大幅提高超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。這其中，消費(fèi)信貸的快速發(fā)展起到了巨大作用。近日央行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)加大消費(fèi)金融領(lǐng)域支持和改善消費(fèi)金融發(fā)展環(huán)境等方面提出了一系列新的政策措施。市場(chǎng)與政策的兩方面利好，吸引大公司爭(zhēng)相布局。作為一個(gè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的藍(lán)海市場(chǎng)，消費(fèi)金融成為了許多資本競(jìng)逐的對(duì)象。互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)如螞蟻金服旗下推出了螞蟻花唄、京東推出京東白條。

從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，消費(fèi)占GDP的比重較高，消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一引擎，而我國(guó)消費(fèi)信貸占GDP比重還偏低，這也意味著消費(fèi)信貸有很大的增長(zhǎng)空間。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)研究報(bào)告分析，2014~2017年中國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)模將維持20%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率，2015年中國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)模達(dá)到19萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)23.3%，預(yù)計(jì)2019年將達(dá)到41.1萬(wàn)億，其中2017年將超過(guò)27萬(wàn)億元。我國(guó)居民消費(fèi)領(lǐng)域具有溫和提升杠桿空間，消費(fèi)金融無(wú)論絕對(duì)數(shù)量還是相對(duì)滲透率與海外發(fā)達(dá)國(guó)家均有較大差距，未來(lái)提升的空間巨大。

自2016年下半年起，消費(fèi)金融再次站在了金融市場(chǎng)的風(fēng)口浪尖，大有接替互聯(lián)網(wǎng)金融的成為金融發(fā)展新領(lǐng)軍之勢(shì)。產(chǎn)品既有已經(jīng)發(fā)展成熟的按揭貸款、信用卡、汽車分期等，也包括近年新興的購(gòu)物分期、大學(xué)生貸款、螞蟻花唄、京東白條等，可謂百花爭(zhēng)艷。在政策引領(lǐng)和消費(fèi)基礎(chǔ)的支持下，消費(fèi)金融的發(fā)展空間給予了各路資本無(wú)限的想象空間。

  消費(fèi)金融：一種基于利差的小額信貸

鑒于房地產(chǎn)價(jià)格既非CPI的一般統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目，目前按揭的增長(zhǎng)又遠(yuǎn)非普通住房消費(fèi)需求所能解釋，而信用卡業(yè)務(wù)僅有持牌的銀行機(jī)構(gòu)才能開(kāi)展且多數(shù)使用者并未使用其附息融資功能，刪繁就簡(jiǎn)，本文消費(fèi)金融僅指消費(fèi)性的個(gè)人小額信用貸款，這才是真正站在風(fēng)口的消費(fèi)金融，也是各路資本競(jìng)相爭(zhēng)奪的領(lǐng)域。

消費(fèi)金融的發(fā)展恰逢互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在消費(fèi)金融領(lǐng)域的應(yīng)用，使得消費(fèi)金融服務(wù)更具普惠性和滲透力，能夠覆蓋更多的包括農(nóng)民工等流動(dòng)人口、大學(xué)生等中低端用戶群體，并直接深入到生活消費(fèi)的各個(gè)場(chǎng)景。同時(shí)，各類市場(chǎng)參與主體積極布局消費(fèi)金融領(lǐng)域，逐步形成消費(fèi)金融公司、電子商務(wù)企業(yè)、分期平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

一是持有銀監(jiān)會(huì)牌照的消費(fèi)金融公司。緊抓“小、快、靈”特點(diǎn)，貸款申請(qǐng)簡(jiǎn)便、審核標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)寬松。但與商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)多、電子銀行系統(tǒng)成熟、賬戶管理支付便捷、客戶群體征信基礎(chǔ)牢固等優(yōu)勢(shì)相比，還有很大差距。早期的消費(fèi)金融公司多以銀行為主體設(shè)立，2015年消費(fèi)金融公司試點(diǎn)進(jìn)一步放開(kāi)后，更多來(lái)自不同行業(yè)的設(shè)立主體參與進(jìn)來(lái)，為消費(fèi)金融公司差異化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)有利契機(jī)。作為持牌銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，其信用評(píng)級(jí)較高，資金成本較低，主要利潤(rùn)來(lái)源為利差。

二是大型互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)。主要依托自身龐大的平臺(tái)和場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，面向平臺(tái)內(nèi)的消費(fèi)者，提供分期購(gòu)物、小額貸款等特定用途信貸服務(wù)。由于在互聯(lián)網(wǎng)金融、網(wǎng)絡(luò)零售、用戶大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域均具有較明顯的優(yōu)勢(shì)，因此在細(xì)分的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融領(lǐng)域中，具有較強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，并通過(guò)建立自身的信用評(píng)價(jià)機(jī)制，逐步向客戶提供非特定用途信用貸款，建立了類似銀行信用卡和消費(fèi)貸的信貸服務(wù)體系。其低成本資金主要來(lái)自支付渠道中商戶和消費(fèi)者的沉淀資金，盈利主要來(lái)自利息收入、商戶的傭金和逾期還款的手續(xù)費(fèi)。

三是分期平臺(tái)、P2P等小型互聯(lián)網(wǎng)金融公司。作為新涌現(xiàn)出來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融服務(wù)模式，目前主要針對(duì)大學(xué)生和城市低收入群體。由于目標(biāo)群體缺乏穩(wěn)定收入、流動(dòng)性較強(qiáng)、信用記錄不完善等，其在資產(chǎn)質(zhì)量控制、征信數(shù)據(jù)獲取、客戶群體延續(xù)性等方面均面臨挑戰(zhàn)。其盈利主要通過(guò)承受更高的壞賬，批量化規(guī)模化審批降低操作成本并做大規(guī)模，再引入風(fēng)投資金消化壞賬，通過(guò)不斷的股權(quán)轉(zhuǎn)讓直至IPO，實(shí)現(xiàn)資本最大化收益。

比較分析發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)金融并非全新的金融業(yè)態(tài)，其本質(zhì)是賺取利差的小額貸款，仍然沒(méi)有脫離傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的范疇，除了亮眼的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、大數(shù)據(jù)分析，主要盈利模式仍然是基于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的利差收入。

  模式創(chuàng)新：能否超越小微企業(yè)貸款的發(fā)展空間?

與消費(fèi)金融最相近的領(lǐng)域可謂小微企業(yè)貸款，兩者的出發(fā)點(diǎn)都是小額信貸，客戶群體和貸款性質(zhì)的不同形成了兩者不同的發(fā)展方向。因此，可以將消費(fèi)金融定義為向居民個(gè)人提供的消費(fèi)性貸款。然而，同為小額貸款的小微企業(yè)貸款卻深受“融資難融資貴”指責(zé)和風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)的困擾，經(jīng)過(guò)爆發(fā)式增長(zhǎng)之后，風(fēng)險(xiǎn)處置對(duì)貸款機(jī)構(gòu)的盈利能力形成嚴(yán)重拖累，各方資本與市場(chǎng)主體對(duì)小微企業(yè)貸款望而卻步，與受到各方資本青睞的消費(fèi)金融可謂冰火兩重天。但是，2016年以來(lái)剛剛發(fā)展額消費(fèi)金融能跳出小微企業(yè)貸款的困境，成為小額貸款發(fā)展的新方向嗎?進(jìn)一步分析，消費(fèi)金融和小微企業(yè)貸款主要有以下幾點(diǎn)不同：

一是對(duì)借款行為的經(jīng)濟(jì)假設(shè)不同。小微企業(yè)貸款是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性貸款，強(qiáng)調(diào)借款人的價(jià)值創(chuàng)造能力，基于借款人使用貸款的投資行為能創(chuàng)造盈利的理性預(yù)期。如果銀行發(fā)現(xiàn)借款人沒(méi)有使用貸款從事正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，或從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)銀行的承受范圍，則一般通過(guò)抽貸限貸等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。但是消費(fèi)信貸不同，借款人的使用貸款的目的并不在于盈利而是滿足當(dāng)期的消費(fèi)需求，銀行甚至限制消費(fèi)信貸進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)性投資領(lǐng)域。因此，其經(jīng)濟(jì)邏輯的基礎(chǔ)并不在于借款人總財(cái)富的增加，而是在于借款人總收入的跨期配置，并承擔(dān)利息支付的損耗。

二是對(duì)利率定價(jià)的容忍程度不同。隨著貸款客戶的下沉，客戶還款能力也隨之下降，貸款機(jī)構(gòu)需要提高利率以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于小微企業(yè)貸款而言，面臨的信貸配給約束較為明顯，銀行等貸款機(jī)構(gòu)并不愿意通過(guò)提高利率來(lái)滿足高風(fēng)險(xiǎn)小微企業(yè)客戶的信貸需求，企業(yè)也限于自身盈利能力而不愿承受高息貸款。但消費(fèi)貸款似乎跳出了信貸配給約束，特別是互聯(lián)網(wǎng)類消費(fèi)貸款平均利率高于10%，顯著高于小微企業(yè)貸款利率水平，并仍通過(guò)高利率策略覆蓋更多的客戶群體。

三是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)貸款損失的處理不同。小微企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)處置仍偏重抵押物和擔(dān)保等第二還款來(lái)源，且單筆貸款的核銷損失和實(shí)質(zhì)催收都面臨不小的成本壓力。消費(fèi)信貸通常為信用貸款，顆粒度和分散度都高于小微企業(yè)貸款，事實(shí)上摒棄了傳統(tǒng)上對(duì)單筆貸款質(zhì)量的關(guān)注，采取批量化規(guī)?；\(yùn)作模式，通過(guò)忽略個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)損失，直面客戶群體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以高利息收入覆蓋不良貸款損失。這意味消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)隨著客戶下沉，要通過(guò)持續(xù)做大規(guī)模來(lái)盡可能滿足對(duì)概率模型的采樣需求，也意味對(duì)杠桿的依賴。

綜上所述，消費(fèi)信貸比小微企業(yè)貸款的覆蓋面更廣、風(fēng)險(xiǎn)偏好更高，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力更弱，很難發(fā)現(xiàn)明顯超越小微企業(yè)貸款的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。隨著消費(fèi)金融領(lǐng)域客戶下沉不斷加深，消費(fèi)金融的短期發(fā)展將面臨更多未知和更加嚴(yán)酷的風(fēng)控挑戰(zhàn)，長(zhǎng)期發(fā)展則更是依賴我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和居民收入水平提升。因此，消費(fèi)金融的發(fā)展空間需要穩(wěn)步拓展，健康發(fā)展將是一個(gè)精耕細(xì)作、循序漸進(jìn)的過(guò)程，應(yīng)防范大干快上帶來(lái)的各種金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

  消費(fèi)金融發(fā)展的前方：陷阱還是希望?

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)的背景下，由于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)不足、信用卡人群覆蓋有限等，消費(fèi)金融領(lǐng)域確實(shí)給一些非銀行金融機(jī)構(gòu)留出一定的信貸服務(wù)空間，政策的鼓勵(lì)和監(jiān)管準(zhǔn)入的調(diào)整也給非金融資本進(jìn)入金融領(lǐng)域提供了一些機(jī)遇。

（一）消費(fèi)金融的發(fā)展基礎(chǔ)

一是經(jīng)濟(jì)條件的成熟。改革開(kāi)放30年取得巨大的經(jīng)濟(jì)成就使居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿不斷上升。2015年全年全國(guó)居民人均可支配收入21966元，比上年增長(zhǎng)8.9%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)7.4%。2016年1~9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額23.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.4%。居民消費(fèi)支出增速高于收入增速，為信貸類消費(fèi)金融的創(chuàng)造了發(fā)展空間。

二是政策鼓勵(lì)。消費(fèi)金融發(fā)展的主要政策背景是需求側(cè)改革中“穩(wěn)增長(zhǎng)”，通過(guò)刺激三駕馬車中的消費(fèi)需求，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。消費(fèi)金融也是符合“惠民生”下的普惠金融，為尚未享受到傳統(tǒng)金融服務(wù)的弱勢(shì)群體提供信貸類金融服務(wù)，提升資金跨期配置效率。更是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的“補(bǔ)短板”，符合加強(qiáng)金融供給能力的要求。

三是監(jiān)管準(zhǔn)入簡(jiǎn)政放權(quán)。消費(fèi)金融領(lǐng)域幾乎是目前門檻最低的金融領(lǐng)域，銀行牌照、消費(fèi)金融牌照、小額貸款牌照和第三方支付牌照，都能合規(guī)涉足消費(fèi)金融領(lǐng)域。作為最正牌的消費(fèi)金融公司，能進(jìn)入銀行間市場(chǎng)融資，目前銀監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)設(shè)立17家，審批設(shè)立速度不斷加快。

（二）消費(fèi)金融的發(fā)展面臨的瓶頸

這一年來(lái)消費(fèi)金融呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)的重要原因之一是前期市場(chǎng)缺乏這一層級(jí)的金融覆蓋工具，客戶需求集中被開(kāi)發(fā)使行業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2015年中國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)模達(dá)到19.0萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.3%，占中國(guó)整體信貸余額20.2%。雖然不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)模在未來(lái)依然仍將維持20%以上的快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，但從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)在經(jīng)歷3年爆發(fā)式增長(zhǎng)后的發(fā)展速度不斷走低，逐步收斂至10%以下的正常水平。我國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)后續(xù)發(fā)展的瓶頸將受兩大不確定因素制約。

一方面我國(guó)居民境內(nèi)消費(fèi)能力可能被高估。據(jù)世界銀行公布的2015年末國(guó)民儲(chǔ)蓄率數(shù)據(jù)，中國(guó)儲(chǔ)蓄率接近50%，高于全球大部分國(guó)家和地區(qū)。但國(guó)民儲(chǔ)蓄率代表的是經(jīng)濟(jì)體整體的儲(chǔ)蓄率，統(tǒng)計(jì)口徑包含居民、企業(yè)、政府和凈出口等貢獻(xiàn)，按照居民儲(chǔ)蓄占全部?jī)?chǔ)蓄不到40%的比例估算，居民儲(chǔ)蓄率僅約為20%。即使按照不同口徑計(jì)算，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率幾年來(lái)也成下降趨勢(shì)，市場(chǎng)中比較悲觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率綜合水平只有9%。沒(méi)有高儲(chǔ)蓄的支撐，進(jìn)一步通過(guò)加杠桿刺激居民消費(fèi)的空間將非常有限。

另一方面目標(biāo)客戶群體持續(xù)開(kāi)發(fā)的基礎(chǔ)較為薄弱。即使上述儲(chǔ)蓄率被嚴(yán)重低估，假設(shè)我國(guó)居民儲(chǔ)蓄仍然有足夠的開(kāi)發(fā)空間，但在現(xiàn)階段高儲(chǔ)蓄者也難以成為消費(fèi)金融的有效客戶。一方面高儲(chǔ)蓄者一般為高收入群體，早已被信用卡等傳統(tǒng)信貸服務(wù)覆蓋，且利率遠(yuǎn)低于消費(fèi)金融行業(yè)平均利率。另一方面，如今我國(guó)資產(chǎn)收益率持續(xù)降低，而消費(fèi)信貸的利率顯著高于一般資產(chǎn)收益率，高儲(chǔ)蓄者并無(wú)借貸消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)。所以，消費(fèi)金融面臨的客戶群體仍是儲(chǔ)蓄率較低的人群，消費(fèi)能力持續(xù)開(kāi)發(fā)的基礎(chǔ)較弱。

  消費(fèi)金融發(fā)展要守住三條底線

國(guó)際金融危機(jī)后，一個(gè)重要的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)就是金融的發(fā)展一定要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中心。就消費(fèi)金融而言，其發(fā)展則應(yīng)以服務(wù)消費(fèi)者為中心，通過(guò)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)信用轉(zhuǎn)換和期限轉(zhuǎn)換的功能，在有效的風(fēng)險(xiǎn)管理下，將不同性質(zhì)和期限的資金合理配置到不同層次的消費(fèi)需求上，最終實(shí)現(xiàn)居民消費(fèi)水平的提高和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，消費(fèi)金融行業(yè)的發(fā)展要守住三個(gè)底線。

一是消費(fèi)金融的發(fā)展不能增加宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定因素。一方面，要防止通脹出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。在人民幣貶值和房?jī)r(jià)上漲的雙重?cái)D壓下，市場(chǎng)似乎出現(xiàn)了人民幣對(duì)內(nèi)和對(duì)外同時(shí)貶值的一致性預(yù)期，部分居民通過(guò)借貸對(duì)沖財(cái)富損失的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于消費(fèi)信貸，則形成“借貸消費(fèi)——物價(jià)的上漲——加大對(duì)內(nèi)貶值的預(yù)期——更多借貸消費(fèi)”的正反饋鏈條，增加導(dǎo)致物價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的不穩(wěn)定因素。另一方面，要防止消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)資產(chǎn)泡沫的依賴。房地產(chǎn)等低流動(dòng)性資產(chǎn)價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致居民的財(cái)富預(yù)期上升，消費(fèi)貸正好為刺激當(dāng)期消費(fèi)提供便利條件和工具，通過(guò)信用轉(zhuǎn)換，將居民的賬面財(cái)富增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為真實(shí)的消費(fèi)能力，特別是面臨當(dāng)期流動(dòng)性不足的部分居民有動(dòng)力通過(guò)消費(fèi)金融實(shí)現(xiàn)期限轉(zhuǎn)化的目的。但是，一旦出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格下跌，將引發(fā)劇烈的消費(fèi)收縮，加之其中類似于金融加速器的杠桿效應(yīng)，存在引發(fā)信用緊縮甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

二是消費(fèi)金融的發(fā)展不能以犧牲金融弱勢(shì)群體利益為代價(jià)。由于傳統(tǒng)金融對(duì)低收入群體服務(wù)的不足，消費(fèi)金融的客戶下沉已然打上普惠金融的旗號(hào)占據(jù)了道德高地，拒絕或限制低收入人群獲得信貸服務(wù)的權(quán)利將會(huì)飽受指責(zé)，目前限制銀行機(jī)構(gòu)向無(wú)收入能力大學(xué)生發(fā)放信用卡的規(guī)定也是備受爭(zhēng)議。但是，正在被消費(fèi)金融開(kāi)發(fā)的客戶群體正是傳統(tǒng)意義上的金融弱勢(shì)群體，一些貸款機(jī)構(gòu)將客戶下沉至大學(xué)生和低收入青年群體，主要利用了他們對(duì)消費(fèi)沖動(dòng)自我控制能力較差、對(duì)利率認(rèn)識(shí)不深刻的弱點(diǎn)，一方面，通過(guò)手續(xù)費(fèi)掩飾分期貸款高息復(fù)利的性質(zhì)，在手續(xù)費(fèi)中對(duì)已清償本金繼續(xù)收息的隱蔽性極高，另一方面貸款逾期后不及時(shí)提示，頻繁制造高額違約金，部分學(xué)生因此背負(fù)高額的債務(wù)負(fù)擔(dān)。加之一些機(jī)構(gòu)通過(guò)非法手段催收貸款，已發(fā)生多起導(dǎo)致家庭貧困，甚至痛失親人的慘劇。因此，消費(fèi)金融對(duì)客戶的過(guò)度開(kāi)發(fā)可能對(duì)金融弱勢(shì)群體帶來(lái)實(shí)質(zhì)性損害。

三是消費(fèi)金融的發(fā)展不能透支低收入群體消費(fèi)增長(zhǎng)的潛力。實(shí)際上，消費(fèi)金融可進(jìn)一步開(kāi)發(fā)的客戶主要是低收入群體，無(wú)非是促進(jìn)消費(fèi)者把未來(lái)的消費(fèi)提前，且以較高的利率貼現(xiàn)，這無(wú)疑會(huì)損耗低收入群體當(dāng)期就為數(shù)不多的儲(chǔ)蓄，造成其資本積累減少而失去向上發(fā)展的潛力。另一方面，當(dāng)年地方政府舉債大搞基建，尚需如今中央政府出面推進(jìn)債務(wù)置換，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，那么應(yīng)如何幫助在缺乏個(gè)人破產(chǎn)法律保護(hù)下的低收入者應(yīng)對(duì)高企的債務(wù)壓力?如何給予違約客戶獲得重新信貸服務(wù)的機(jī)會(huì)?

  不容忽視的監(jiān)管挑戰(zhàn)

一是風(fēng)險(xiǎn)資本過(guò)度涌入透支消費(fèi)金融發(fā)展?jié)摿Α＝陙?lái)P2P的野蠻發(fā)展和多發(fā)的詐騙案件使其聲譽(yù)受到嚴(yán)重?fù)p害，隨著《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》出臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的收緊使P2P有著迫切轉(zhuǎn)型的需求，而消費(fèi)金融正式這些資本和公司的下一站選擇。然而，這些機(jī)構(gòu)的盈利方式重點(diǎn)不在消費(fèi)金融業(yè)務(wù)本身，一些機(jī)構(gòu)把消費(fèi)金融當(dāng)做一個(gè)新的噱頭，通過(guò)各種“新詞兒”包裝和業(yè)績(jī)迎合，抬高估值并吸引股權(quán)投資套現(xiàn)。盈利模式的不同將導(dǎo)致這部分機(jī)構(gòu)對(duì)短期業(yè)績(jī)的關(guān)注超過(guò)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，并存在粉飾業(yè)績(jī)掩蓋風(fēng)險(xiǎn)的可能。從我國(guó)分業(yè)監(jiān)管的角度看，大有刷著銀行業(yè)領(lǐng)域的業(yè)績(jī)，賺著資本市場(chǎng)利潤(rùn)的意味，容易引發(fā)消費(fèi)金融市場(chǎng)的短期過(guò)快增長(zhǎng)，不利于消費(fèi)金融行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

二是消費(fèi)金融可能成為跨區(qū)經(jīng)營(yíng)的套利工具。目前，我國(guó)大多數(shù)中小銀行機(jī)構(gòu)仍受到區(qū)域經(jīng)營(yíng)范圍的限制，依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)技術(shù)的微眾銀行和網(wǎng)商銀行的突破也較為有限。但是，消費(fèi)金融沒(méi)有明確的地域概念，實(shí)質(zhì)上是一種全國(guó)性的信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)。依據(jù)《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》，消費(fèi)金融公司不能吸收個(gè)人存款，同業(yè)拆入資金也有不得高于資本凈額100%的上限，那么其資金來(lái)源顯然只有股東存款(借款)和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。調(diào)研顯示，目前持牌消費(fèi)金融公司杠桿率普遍為5~7倍，其杠桿資金來(lái)源主要為股東存款，既有低成本的優(yōu)勢(shì)，更重要的是，實(shí)現(xiàn)了股東銀行機(jī)構(gòu)區(qū)域性負(fù)債與全國(guó)性資產(chǎn)的匹配，至少在個(gè)人業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)。雖然對(duì)銀行業(yè)區(qū)域經(jīng)營(yíng)的限制存在一些爭(zhēng)議，但上述方式至少存在“監(jiān)管套利”的風(fēng)險(xiǎn)。

三是消費(fèi)金融領(lǐng)域的監(jiān)管政策體系有待進(jìn)一步完善。隨著《關(guān)于加快發(fā)展生活性服務(wù)業(yè)促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016~2020年)》、《關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見(jiàn)》等系列政策法規(guī)的出臺(tái)，促進(jìn)消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展的政策體系基本成型，但監(jiān)管體系尚不全面，有進(jìn)一步完善空間。《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》僅針對(duì)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的消費(fèi)金融公司，對(duì)從事消費(fèi)金融業(yè)務(wù)卻持有小額貸款牌照的互聯(lián)網(wǎng)金融公司并不適用，缺乏對(duì)消費(fèi)金融行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管和監(jiān)測(cè)的頂層制度規(guī)范?！蛾P(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)由銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管。然而，在我國(guó)以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主的監(jiān)管體制下，向功能性監(jiān)管轉(zhuǎn)變需要循序漸進(jìn)的過(guò)程，現(xiàn)階段持有小貸牌照的機(jī)構(gòu)不論是否從事以消費(fèi)為目的的個(gè)人信貸業(yè)務(wù)，其監(jiān)管權(quán)仍在地方政府(金融辦)，缺乏全國(guó)范圍的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，其風(fēng)險(xiǎn)卻能呈現(xiàn)跨區(qū)特征，地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏足夠的協(xié)調(diào)和處置能力。

四是消費(fèi)金融信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系亟待建立和加強(qiáng)。依托互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)的螞蟻花唄和京東白條，其信用創(chuàng)造能力不可忽視，雖然它沒(méi)有吸收個(gè)人存款，但是平臺(tái)上各個(gè)商戶和個(gè)人消費(fèi)者的沉淀資金就是存款另一種形態(tài)。如果其授信額度僅在平臺(tái)內(nèi)購(gòu)物，其建立的內(nèi)生信用系統(tǒng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響不大，但是隨著對(duì)個(gè)人非特定用途授信業(yè)務(wù)的開(kāi)展，其是否在宏觀層面形成類銀行的信用創(chuàng)造能力值得探討，雖然缺乏數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，但至少在邏輯上是這種信用創(chuàng)造能力是不應(yīng)被忽視的，可能導(dǎo)致一定規(guī)模的資金游離于現(xiàn)有貨幣政策和監(jiān)管體系之外。

五是社會(huì)征信系統(tǒng)的有效性面臨挑戰(zhàn)。目前國(guó)內(nèi)有可用于征信的信貸記錄的個(gè)人僅有不足四億人，其中多數(shù)人的征信記錄還較為單薄，不能形成具有參考價(jià)值的個(gè)人信用圖景。另一方面，現(xiàn)在征信體系的有效性建立在結(jié)果導(dǎo)向的基礎(chǔ)上，大量審批流程過(guò)于簡(jiǎn)單、貸款規(guī)模和價(jià)格超過(guò)借款人實(shí)際償還能力的機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)涌現(xiàn)，將導(dǎo)致對(duì)信用缺乏充分認(rèn)識(shí)的個(gè)體獲得超越其償還能力的貸款，違約行為將大大增加，將嚴(yán)重影響正常發(fā)展?fàn)顟B(tài)下征信記錄的形成，不僅影響個(gè)體信譽(yù)，更將對(duì)整個(gè)社會(huì)的征信情況的帶來(lái)不良的偏差。

(資訊來(lái)源：《銀行家》2016年11月刊)